比特币合约群 全面了解BTC ETF

作者| 拉里·瑟马克

*美国证券交易委员会（SEC）批准推出ETF主要取决于三个条件：衍生产品的规模必须足够大，第三方托管人可以受到监管，并且有反操纵措施；

* 剩下的担忧似乎是不受监管的交易所存在潜在的价格操纵，大多数价格发现发生在这些交易所；

*目前的市场结构不太可能很快改变，这使得 BTC ETF 的前景非常渺茫；

*截至目前，共发行了26只BTC ETF，其中12只被证监会否决，其余由发行人自行撤回。

BTC ETF 长期以来一直是许多市场参与者的圣杯。 自首次申请 BTC ETF 以来已经过去了 6 年多，市场显然已经成熟，但 SEC 尚未批准任何 BTC ETF 发行申请。 2013 年 7 月，Winklevoss 兄弟提交了他们的第一个 ETF 申请，这是第一个被 SEC 拒绝的申请。 此后比特币合约群，BTC ETF一直是市场讨论的焦点。 2018 年 7 月，SEC 拒绝了 Winklevoss 兄弟的第二份 ETF 申请，并发布了一份长达 92 页的声明，详细说明了做出该决定的原因。 该决定得到了三位委员的支持，但同为委员的海丝特·皮尔斯表示反对。 她表示，该决定阻止了 BTC 市场的进一步制度化，削弱了投资者保护，并表现出对创新的怀疑。 冗长的免责声明可以概括为以下三点：

*BTC衍生品市场没有足够的交易量来支撑ETF；

* 缺乏合格的托管服务（受监管的第三方托管）；

* 合规本身不足以防止欺诈和操纵。

从那时起，受监管的衍生品市场已经成熟：芝加哥商品交易所 (CME) 每月的交易额约为 40 亿美元。 Cboe 在 3 月份宣布暂停 BTC 期货市场比特币合约群，而 Bakkt 在 9 月份推出了 BTC 期货，并在 12 月份达到了 4.5 亿美元的交易量。 在不受监管的一面，衍生品市场在 2019 年增长更为显着。BitMEX 的旗舰产品比特币永续合约的月交易量在 2019 年创下历史新高。今年 6 月和 7 月产品月销售额均超过 1400 亿美元年，比 2018 年 3 月创下的 1058 亿美元的纪录高出约 33%。

在 Deribit 平台上也可以观察到相同的趋势。 6 月，BTC 和 ETH 的总销售额达到 181 亿美元。

托管服务也日趋成熟。 托管提供商已获得约 13 亿美元的投资，其中约 4.19 亿美元已分配给纯数字货币托管公司。 现在有几家公司主要专注于服务机构客户。

2019年10月，美国证券交易委员会以BTC ETF对基础市场欺诈和操纵的抵抗力不足为由，拒绝发行BTC ETF。 BTC 的大部分价格发现发生在几乎没有监管监督的交易所——BitMEX、Bitfinex 和 Binance。 如果不受监管的交易所决定基础市场的价格，而 SEC 不了解这些交易所，那么 ETF 最终如何定价都无关紧要。 虽然与 BTC 相比，大多数 ETF 商品的现货市场流动性较低且价差更大，但价格发现本身发生在流动性更高的衍生品市场。 因此，虽然受监管的BTC衍生品市场目前交易量可观，目前的托管方案似乎可行，但SEC提出的主要问题是没有相关措施来遏制欺诈和操纵的发生。 目前，市场格局短期内难以改变，BTC ETF的前景十分渺茫。 有人可能会争辩说，如果 BTC ETF 获得批准，它可能会导致 BTC 的制度化，价格发现的功能可能会从不受监管的交易所转移到受监管的衍生品市场。 但 SEC 可能不会很快放弃他们的主要争论焦点。 ETF 申请 目前有两个备受瞩目的 ETF 申请（Wilshire Phoenix 和 Kryptoin）正在筹备中，等待美国证券交易委员会的批准。 不过，VanEck SolidX 和 Bitwise 目前都撤回了他们的申请。 根据 The Block 的研究，迄今为止有 26 只 BTC ETF。 其中 12 项已被 SEC 否决，而其余的已由发行人自行撤回。 部分BTC ETF详情如下：

LARRY CERMAK 作者 *Zoe Zhou *译文

编辑者王瑞

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